重庆百货成立于1950年，是西南地区最大的零售企业，企业主要从事百货、超市、电器和汽贸等业务，拥有“重庆百货”、“新世纪百货”、“商社电器”和“商社汽贸”等著名商业品牌。截至2022年上半年，公司经营网点按业态口径计算有294个，其中：百货业态52个，超市业态169个，电器业态42个，汽贸业态31个，已成为重庆市内网点规模、经营顶级规模、竞争力最强的综合商业企业。近几年公司网点逐步对外拓展，拥有阜外门店20家，公司网点规模逐步扩大，市场辐射能力逐步增强。
2020年，公司引入物美、步步高作为战略投资者，增资完成后，重庆国资委、物美、步步高持股占比分别是45%、45%、10%，公司控制人由原先国资委控股转向无实际控制人状态。公司本次混改后，在管理层层面引入物美、步步高、多点科技、马上消费金融高管，有助于公司在供应链议价，数字化建设等方面形成协同。
2022年7月，公司发布限制性股票激励计划，拟对高管、核心骨干等53人授予471万限制性股票，业绩考核期限是2022-2024年，股权激励的落地有助于激发公司管理层及核心员工积极性。2022年12月，公司公告称拟吸收合并集团公司重庆商社实现整体上市，合并后公司组织架构将进一步精简，有望提高公司运营效率。
近几年随着居民人均可支配收入增长，食品支出占消费总支出比例下降，品质消费需求逐步上升，百货作为品质消费主渠道，有望在2023年迎来复苏。根据中华全国商业信息中心统计数据，2023年1-2月份，全国百家重点大型零售企业商品零售额同比增长0.3%，扭转了2022年8月以来连续五个月下降的趋势，增速高于上年同期1.2个百分点，高于上年12月27.5个百分点。
重庆市人均可支配收入逐年增长，2022年全市居民人均可支配收入35,666元，较上年增长5.5%。同时，重庆市居民消费能力较强，2022年全市居民人均消费支出25,371元，比上年增长3.1%，全市居民恩格尔系数为33.9%，比上年上升0.7个百分点。食品支出占消费总支出比例的下降，将有利于市内百货、电器零售等品质消费的增长。
重庆百货将门店划分为地标性、区域性、主题性百货等不一样，进行差异化发展，商品方面，搭建战略品牌、高档化妆品类、非购物类（即体验类）三大平台，2022年上半年战略品牌销售30.63亿元，占比49.24%，占比提升1.23个百分点。自营品牌销售17.82亿元，占比28.65%，占比提升1.31个百分点。通过源头合作、品牌共建、包销定制，上半年包销定制1,340万元。
同时，公司对百货业态一直在优化扩展云购商城、云购直播、优惠券平台、企业微信、私域社群、公域引流等运营渠道，增粘性，增复购。截至6月末，百货会员总数608.6万，会员销售占比81.7%，提升1.3个百分点。线上方面，百货微商城销售同比增长115%，线个百分点。
存量市场时代，庞大且活跃的会员数量是百货企业的核心竞争力，重庆百货拥有的会员数量居国内百货公司前列，会员具有消费频次高、消费单价高等特点，有望为重庆百货带来稳健的业绩增长，同时赋能公司其他业态发展。
超市是中国传统且重要的零售渠道，近几年，受社区团购、生鲜电商等平台影响，超市行业增速略低于零售行业整体增速。但是线下超市在生鲜、餐饮以及体验感、即买即得等方面较线上购物具有无法替代的优势，同时超市长期以来在供应链管理、物流建设及运营等方面形成短期难以超越的竞争力。
随着线上平台资本补贴的减少，线上平台商品难以又出现大规模低价引流现象，同时线下超市近几年纷纷开展到店、到家等线上业务，线下超市作为餐饮、日用品消费主渠道，有望逐步复苏。
根据重庆市统计局数据显示，2023年1-2月，全市实现社会消费品零售总额2,459.08亿元，同比增长3.4%。限额以上单位商品零售中，粮油食品类、饮料类、烟酒类、日用品类零售额分别是133.61、14.40、18.76、34.86亿元，分别较上年同期增长12.0%、10.1%、-1.7%、8.6%。
重庆百货旗下超市业态，近几年优化生鲜供应链，2022年上半年生鲜基地直采销售2.64亿元，增长9.5%。杂百直供商品销售12亿元，增长3.6%。自有品牌方面，生鲜自营商品销售增长16.6%，杂百自营增长271%。
同时，公司旗下超市业态通过促销派券、专享拼团、线上新人券等多渠道拉新。建立私域群，加强维护，提高私域会员留存，提升会员月活度。截至6月末，超市会员总数1288万，会员销售占比56%，会员交易用户数增长14.1%。超市线个百分点。
重庆百货旗下超市业态在重庆市内具有较强的品牌优势，庞大且活跃的会员同样有望为公司带来稳健业绩增长，受益于重庆居民消费复苏，超市作为必需品消费主渠道，该板块营收有望持续增长。
根据赛迪研究院发布的《2022年中国家电市场报告》，2022年我国家电市场零售总额8,352亿元，同比下降5.2%，线上渠道和下沉市场家电零售额增长明显，稳住了家电市场总盘。其中，线%，线上对家电零售贡献率提升至58.2%；下沉市场家电零售额同比增长2.7%，对家电零售的贡献率升至34.1%。同时，政策端发放消费券、以旧换新、推动绿色智能家电消费等政策，同样有效推动家电市场发展。
2023年1-2月，重庆限额以上单位家用电器和音像器材类零售额40.79亿元，较上年增长7.9%，重庆市内家电消费有所恢复。
2022年上半年，重庆百货旗下电器零售业态深化核心战略品牌合作，战略品牌销售7.09亿元，增长7.8%；包销定制销售1.85亿元，增长10.0%。通过提升前端采销经营能力，舒适家居产品销售1.1亿元，增长50.4%；全屋项目销售2,891万元。同时，公司积极探索品牌专卖店，多样化渠道发展，新建3C品牌授权店3家。
截至2022年6月末，公司电器会员总数118.1万，会员销售占比95.8%，增长3.6个百分点。电器线个百分点。
重庆百货旗下电器销售网点数量41个，覆盖了重庆主城及周边大部分区县，预计未来随地产景气度复苏，公司电器零售业务有望迎来增长。
2022年我们国家新能源汽车产销量分别完成705.8万辆和688.7万辆，分别同比增长96.9%和93.4%，连续8年保持全球第一，新能源汽车新车的销量占到汽车新车总销量的25.6%，同时自主品牌新能源乘用车国内市场销售占比达到79.9%，同比提升5.4个百分点。新能源汽车作为全世界汽车产业转变发展方式与经济转型的主要方向，发展势头强劲。
重庆百货旗下汽贸业态在重庆拥有36家门店，除了建立分销渠道，公司还成立了汽车俱乐部、汽车美容、租赁等多个覆盖汽车后市场的专业服务企业，同时公司积极申请合作新能源品牌，优化现有品牌结构，已获得smart、岚图、睿蓝，吉利皮卡、华晨新日5个新能源品牌授权，2022年上半年，新能源品牌汽车销售527台，增长312%。
同时，汽贸业态加强与百货、电器合作跨业态拉新引流，上线“挪车贴”会员拉新工具，截至6月末，会员总数13.5万。汽贸电网订单达成率94.6%,6月达成率104%。未来随着新能源品牌合作的快速推进，公司汽贸业务规模有望迎来提升。
根据艾瑞咨询数据，我国狭义消费信贷余额规模从2014年的4.2万亿上升到2021年末的17万亿，年复合增长率达22.1%。预计未来几年，受益于人均可支配收入提升、消费支出占GDP比重提升、Z世代消费观念及借贷观念转变，中国狭义消费信贷余额规模将以7.9%的年复合增长率增速持续增长，到2026年将接近25万亿。
自2010年我国启动消费金融公司试点以来，行业经过加快速度进行发展期、政策收紧行业整顿期，2020年逐步进入规范发展时期。截至2022年底，我国共有31家持牌消费金融公司获批，行业壁垒较高，拥有稀缺牌照的公司有望受益于行业规范发展红利。
2015年重庆百货参股马上消费金融，经过三次增资后，目前持股票比例为31.06%，是其第一大股东。除此之外，马上消费金融股东还包括浙江小商品城、物美控股，为马上消费金融提供了丰富的线下消费场景以及大量用户，为消费金融业务未来业绩增长提供良好支撑。
2022年上半年，马上消费金融纯利润是5.8亿元，排在招联、兴业之后，位列行业第三。2021年，马上消费金融净利润13.82亿元，重庆百货获得投资收益4.29亿元，马上消费金融的业绩贡献占重庆百货归母净利润43.76%。未来在消费金融行业规模增长，准入门槛提高的趋势下，重庆百货有望持续获得可观的投资收益。
参考重庆百货往年业绩以及2022年中报、三季报数据，对2022年-2024年业绩进行预测，预计2022-2024年公司营业收入分别为183.90、197.48、211.26亿元，分别较上年增长-12.94%、7.39%、6.98%。
重庆百货P/E（TTM）为11.33，从同期可比公司P/E(TTM）上看，公司目前估值处于较低水平（注：相关指标计算以2023年3月30日A股收盘价为基准）。
我们预计，公司2022年至2024年EPS分别为2.36、2.81、3.28，对应2023年3月30日股价的PE分别为11/9/8倍，综合考虑公司业绩的成长性，我们给予公司PE估值15X-20X，对应股价35元/股至47元/股为合理估值区间。
我们以预测的2022年至2024年EPS分别为2.36、2.81、3.28为基础，根据以下假设，进行绝对估值测算，对应每股合理的内在价值为75.58元/股。
在会员运营日益重要的背景下，公司庞大且活跃的会员有望为各业态赋能，带来稳健的业绩增长，马上消费金融有望受益于消费复苏，为公司带来可观的投资收益。此外，企业内部股权激励以及资产重组的落地实施，有望进一步提升员工积极性及公司运营效率。
重庆市内消费逐步复苏，重庆百货旗下百货、超市、电器零售、汽贸业态是品质消费、必需品消费的主渠道，且重庆作为旅游城市，在旅游复苏背景下，将迎来大量游客，利好公司超市业务。总的来看，公司业绩有望在2023年逐步好转。此外，公司目前估值较低，从PE估值以及DCF估值来看，具有较强的安全边际。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
苹果AI爆炸全宇宙！一夜重塑iPhone，Siri全家桶史诗级更新，马斯克怒了
外媒评WWDC：近10年苹果最重要软件更新，能不能挽救iPhone销量
iQOO Neo9S Pro+ 手机通过工信部入网认证：搭载高通骁龙 8 Gen3
今日热点：EXO冬天完整体专辑告吹；黄仁俊病休期遭私生骚扰......
与中坚力量共成长，2024建信信托艺术大奖评委会特别奖获奖艺术家凌海鹏
